¿Las estrategias generan alfa no explicado por mercado, tamaño, valor y momentum?
Respuesta breve
No. Ninguna serie presenta un límite inferior del 95% positivo en ambas ventanas bajo FF3 y FF3+Momentum. No se justifica crear otra estrategia small-value.
Resultado
Qué muestran los números
La alineación de datos pasa: SPY-RF correlaciona 0,994 y 0,995 con Mkt-RF oficial. Sin embargo, SMB y HML son negativos en las dos ventanas y ningún alfa activo tiene evidencia robusta en ambas.
Lectura visual
Resultados por periodo
Cada panel utiliza su propia escala y parte de cero. La longitud solo debe compararse dentro de la misma métrica.
Datos detallados
Candidato frente al control
Ventana
2011-03–2017-12
Medias factoriales y límite inferior del alfa FF3 anual de Quality Top-30.
| Métrica | Observado | Umbral positivo |
|---|---|---|
| SMB anualfactor tamaño | -1,0% | +0,0% |
| HML anualfactor valor | -0,5% | +0,0% |
| Quality alfa · IC95 inferioralfa central +0,7% | -5,2% | +0,0% |
Ventana
2018-02–2025-11
Medias factoriales y límite inferior del alfa FF3 anual de Quality Top-30.
| Métrica | Observado | Umbral positivo |
|---|---|---|
| SMB anualfactor tamaño | -2,4% | +0,0% |
| HML anualfactor valor | -1,7% | +0,0% |
| Quality alfa · IC95 inferioralfa central +1,7% | -2,6% | +0,0% |
Hipótesis
Por qué podía funcionar
Si las carteras contienen una ventaja específica y estable, su alfa activo frente a SPY debería seguir siendo positivo después de controlar mercado, SMB, HML y momentum, con un intervalo de confianza que no incluya cero.
Metodología seguida
- Factores mensuales oficiales Fama–French 3 y Momentum, vintage 2026-05.
- Dos ventanas efectivas: 2011-03–2017-12 y 2018-02–2025-11.
- Regresiones FF3 y FF3+Momentum sobre retornos activos frente a SPY.
- Gate: límite inferior del IC 95% del alfa activo positivo en ambas ventanas.
Evaluación
Criterios y controles
- Alineación mensualPasa
Correlación SPY-RF/Mkt-RF superior a 0,99 en ambas ventanas.
- Primas SMB y HMLFalla
Las dos primas son negativas en ambos periodos del proyecto.
- Alfa activo robustoFalla
Ningún IC 95% inferior es positivo en ambas ventanas y modelos.
Conclusiones
Qué aprendimos de la hipótesis
- Una exposición a factores conocidos no equivale a alfa.
- Añadir momentum explica parte de las estrategias de impulso, pero no revela una ventaja estable.
- El modelo sirve para diagnosticar de dónde vino el retorno, no para construir automáticamente una cartera ganadora.
Límites de la evidencia
Lo que este resultado no autoriza a concluir
Limitaciones
- La atribución utiliza periodos históricos ya observados; no es confirmación out-of-sample.
- El universo líquido Top-300 del proyecto no reproduce los breakpoints académicos de SMB.
- Los intervalos son amplios y no descartan efectos pequeños.
No demuestra que…
- Que Fama–French no funcione a largo plazo.
- Que tamaño o valor nunca vuelvan a ofrecer prima.
- Que una estrategia futura con datos PIT más amplios deba fallar.